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午夜天堂影院 谁在隆基股份上赚了100亿?
发布日期:2021-10-13 07:41    点击次数:183

  来源: 远川投资评论午夜天堂影院

  作者:陈若焱绿巨人视频在线观看免费完整版

  1986年,兰州大学给老校长江隆基树了一尊雕像。

  江隆基的名气固然异国马寅初、蒋南翔、吴玉章等人的高,但他属于建国后最特出的那一批哺育家:江隆基门生时代积极参添救亡行动,1927年入党,后受杨虎城资助赴德留学,1936年回国,并以西安绥靖公署上校秘书身份参添了西安事变。

  江隆基主政兰州大学的7年里功勋卓著,以一己之力恢复了教学秩序,造就了兰州大学卓异的校风和学风,并打造了有机化学、原子核物理、细胞生物、理论物理等上风学科。在江隆基往逝20年后的1986年,兰州大学为他竖立首了一座雕像。

  江隆基遗孀宋超同志于雕像完善仪式,1986年

  但江隆基恐怕不会想到的是:他的名字‘隆基’,会被台下参添雕像完善仪式的三个物理系复活传遍全球。

  这三个物理系复活的名字,别离是钟宝申、李春稳定李振国。以前兰州大学把江隆基的雕像立像过程,当成给复活安排的入学哺育,并给他们讲述了江隆基的生平事迹以及为兰通走出的贡献[1]。这给三位物理系复活的内心,埋下了一颗栽子。

  1990年,李振国从半导体原料专科卒业,被分配到国营741厂拉制半导体原料单晶硅棒。以前和他一首在铜像前参添入学哺育的两个同学兼室友钟宝申和李春安,一个被分配到辽宁的一个稀土磁性原料厂,一个则被分配到兰州一家公司做业务员。

  1993年,钟宝申和李春安一首下海,创办了一家磁性设备公司沈阳隆基。2000年,李振国在西安创办西安新盟,从事半导体原料和设备业务。随着生意越做越大,李振国决定引入外部股东,彼此熟识的大学同学当然成为最正当人选。

  2003年,李春安出资880万元投资了李振国的西安新盟,占股44%。而又过了三年,钟宝申也添入西安新盟,以“兰大系”为主导的高管团队随之竖立,然后新盟电子也被正式改名为:隆基股份。

  对母校的情感这么深,恐怕只有创办无人驾驶卡车品牌“TuSimple”的上海交大校友能够媲美了。

  隆基成立的18年后,光伏产业正式跨过临界点,中国近80%的国土上光伏发电成本都矮于燃煤,而隆基的市值逼近4500亿,股价9年上涨56倍。拔地而首的光伏电站和资本市场的财富盛筵交相辉映,收获了一场浩浩荡荡的光伏造富行动。

  那么隆基到底强在哪?9年56倍的上涨背后动力是什么?谁是这轮造富行动中最大的赢家?这将是本文试图回答的题目。

  01

  兴首:硅片、组件双龙头

  挑到光伏,很众人会想到世纪初遍布居民楼楼顶的太阳能开水器。固然看首来有相通之处,但实际上两者原理十足迥异。

  太阳能的内心是把光转化为炎,光伏则是把光转化为电。换句话说,一个是烧水,一个是发电。相比太阳能,光伏走业最大的特点是,既是周围大、资本浓密的制造业,又是一个技术迭代比较快的走业。

  自1954年第一块硅电池诞生在贝尔实验室首,光伏走业的路线搏斗就从未停留。光伏发电通例路线有两条:薄膜和晶硅。

  薄膜的特点是转化率矮,但成本也矮,专门正当快速做大周围。以前力压马先生问鼎首富的李河君走的就是薄膜路线。只不过李首富脑路过于清奇,从光伏汽车做到了盖房子的光伏瓦片,效果公司深陷财务造伪疑云,最后退市。

  晶硅则能够分成单晶硅和众晶硅,单晶杂质含量少,转化效果高,但弱点是生产成本较高,技术难度大。众晶固然杂质众、转化效果矮,但技术成熟,产业基础好,生产成本矮,赢在性价比。

  2006年,李振国将隆基的业务从半导体原料切换至光伏硅片,面临的首个难题:就是选单晶硅照样众晶硅。

  光伏发电行为一栽整洁能源,内心上和传统能源相通,关键在于哪一栽技术路线的度电成本(发电项现在单位上网电量所需成本)更矮。而且打赢了内战还不可,还必要对标火电厂,实现平价上网(和燃煤上网标杆电价相比)。

  另一方面,光伏是个高欠债重资产的周围,很难同时押注众条技术路线。新技术显眼前,先走者很难第暂时间膨胀产能,先发上风往往会变成先发劣势。因此,对技术路线的选择,无异于一场豪赌。

  隆基股价首飞的第一个伏笔,就是坚定押注单晶硅路线。

  那时,市场上主流的技术路线是众晶硅,代外企业是“民营电王”朱共山竖立的协鑫集团,采用改良西门子法,在硅料环节实现了国产替代。2010年,协鑫集团切入硅片周围,很快就成为全球硅料和众晶硅片龙头。

  但隆基行为后来者,选择了转化效果更高、度电成本降落空间更大的单晶硅路线。

  在李振国看来,单晶和众晶成本上的差距,最后能够议定技术改进来抹平,而迥异技术路线之间存在的效果差,却是先天注定的[2]。李振国一度放出豪言:即便众晶硅的铸锭成本降为零,单晶硅也能赢。

  李振国从本身熟识的单晶拉棒环节着手,用RCZ技术(众次装料拉晶技术)代替传统的分批直拉法。分批直拉法的弱点在于坩埚不克复用,一个坩埚只能拉一根硅棒;RCZ技术能够做到一个坩埚最众一次拉9根硅棒,敏捷缩短了与众晶生产成本的差距。数据表现,RCZ技术行使后,2020年,硅棒拉晶成本较2011年降落了79%[4]。

  硅棒拉制完善后必要切割成硅片。隆基股份在金刚线切割技术上的国产替代,让其在“降本”的道路上向前迈进了一大步。

  传统的切割手段是砂浆切割,不光切割速度慢,而且出片率矮,对硅料的消耗较大;金刚线切割速度是砂浆切割的4-5倍,出片率高出15%~20%,环境污浊也更幼,但这项技术一度被日本“卡脖子”,隆基说相符供答商占有技术难关后,足够发挥“发达国家破碎机”的本色,将金刚线的价格从最初的500元/km降矮至现在的50元/km[4]。

  最主要的是,由于单晶硅的晶体组织安详,硅片当然能够切得更薄,硅料亏损幼;而众晶受制于晶体组织迥异无法薄片化,导致金刚线切割只适用于单晶,不适用于众晶。众晶企业曾想过引入这项技术来降矮成本,但很快体会到了“臣妾做不到”的无力感。

  按照开源证券测算,2019年非硅成本降矮至0.74元/片,与2012年5.12元/片相比,降落幅度达85.6%;隆基股份2019年硅片单片成本降到了1.86元/片[5]。

  2014年,隆基收购了乐叶光伏,向中游电池片、组件环节延迟,并采用了那时最先辈的PERC技术路线。这项技术与金刚线切割相通,对单晶更为友谊,用在单晶电池上可挑效0.8%-1.0%,而用在众晶上只能挑效0.6%-0.8%[3]。

  看上往两者效能升迁看似相差不大,但正所谓“不克抛开剂量看毒性”,金刚线和PERC技术的成本上风叠添,成为了压垮众晶硅路线的末了一根稻草。

  联相符时期,国家能源局扮演看得见的手,为隆基的首飞送上神助攻。

  2015年,“光伏领跑者计划”最先实走,对光电转化效果划了红线,议定“倒逼”下游电站运营商选择单晶技术,引导走业转向效果更高的单晶路线,从而添速产业的自吾造血。

  需求刺激下,此前不愿改造众晶产线的电池企业,也大周围转向单晶,最后实现了单晶对众晶技术的彻底反超。

  行为单晶技术龙头,隆基股份也迎来了高光时刻:2015-2017年,隆基股份硅片营收从25.57亿增补至57.53亿,太阳能组件营收3年翻了3倍众午夜天堂影院,从25.19亿暴添至91.75亿元。2020年组件出货量全球第一,全球市占率达19%。

  在偏疼好成长股的国内资本市场,有一个颠真不破的铁律:倘若一家公司的业绩坐上了高铁,那么它的股价,必定会坐上火箭。

  02

  逻辑:周期与成长兼具

  2012年4月,隆基股份叩响了上交所的大门,至今涨幅高达56倍,一跃成为A股光伏走业市值最高的一家公司,最新市值挨近4500亿元,相等于走业内第二大市值和第三大市值公司的总和。惊人涨幅背后,因为何在?

  自上市以来,隆基经历过四轮隐微上涨,背后都跟业绩高添长相关,而比来三轮上涨则是由于估值与业绩齐飞,发生了股民们喜闻乐见的“戴维斯双击”[6]。

  第一轮:2014岁暮至2015Q2,主要动力是公司向产业链下游延迟,带动硅片和组件需求放量。

  一家公司很难撑持首一个产业,液晶电视完胜等离子电视就是前车之鉴:以前松下在等离子电视上一家独大,形成技术垄断后选择卡脖子,导致很众电视企业只能退而求其次,纷纷选择液晶屏幕,反倒是带动了液晶屏幕产业链的蓬勃。而松下正本想着独吞整个走业蛋糕,但最后匮乏产业链配套,上风尽失。

  行为单晶技术的引领者,隆基在2014年也面临着松下以前同样的境遇:尽管单晶硅片的成本大幅降落,但由于与供答商制造设备不兼容,中游电池厂家不愿投资改造产线。一旦产业链不声援,单晶硅很有能够和等离子电视相通,空有潜力无法兑现。

  看着中游厂商有钱不情愿赚,隆基只好含泪本身把钱赚了——出资收购了浙江乐叶光伏,向电池、组件环节延迟,敏捷扩产。2014年,隆基股份的组件业务营收只有0.69亿元,到2015年就跃升至25.19亿元。由于产业链的延迟,掀开了硅片的永远发展空间,此后半年里,隆基股价上涨了193%。

  第二轮:2017年下半年至2018Q2,主要驱动因素是单晶替代众晶,行为龙头足够享福到了技术盈余。

  2015年至2017年,是单晶技术市占率快速升迁的阶段。2015年,隆基在金刚线切割技术上实现了突破,带来单晶硅片和组件的不息放量,行为单晶技术龙头的隆基,无疑是最大的受好者。

  与此同时,“光伏引领者”计划最先实走,下游电站必要从众晶硅向单晶硅转型,开释大量单晶硅片需求,导致单晶硅片价格变态坚挺,隆基在硅片和组件上的上风逐步清明。

  2017年,隆基单晶硅市占率首次超过众晶硅,硅片毛利率也快速增补至近33%,组件营收更是从2016年的57.01亿元,直线飙升至91.75亿元,2018年则超过130亿元。而这个时期公司股价翻倍,最高PE估值程度在30倍。

  第三轮:2018Q4至2019Q3,主要推动力来自需求升迁,海外业务放量。

  2018年,“531新政“后走业估值大跌,但需求逐步回暖,海外光伏市场快速放量,公司买卖收入程度较2018年敏捷拉升并重新升至高点,再添上技术盈余和成本管控上风,公司业绩大幅超预期[7]。

  与2018年相比,隆基2019年在美洲地区的买卖收入就翻了一倍众,达到45.56亿元。这个阶段,隆基股价涨幅达130%,估值程度最高在35倍旁边。

  第四轮:2020年至今,中欧政策声援、平价上网、BIPV和氢能新赛道组织进一步掀开了成长空间,股价涨幅高达3.7倍,估值永远维持在40倍以上。

  形式上看,隆基股份股价每一轮上涨的因为,都能够浅易的归纳为技术革新+需求放量导致公司业绩超预期。但内心上看,隆基股价上涨是公司自身成长性与光伏走业周期互相添Buff的效果。

  跟很众新兴走业相通,光伏走业兼有周期和成长双重属性。

  比如对政策的敏感:2012年的西洋“双反”、2018年的“531新政”、以及新冠疫情等云云的黑天鹅,都会影响到下游装机需求,进而造成产业链各环节企业的盈余振动[4]。隆基股份上市9年众里,跌幅最大的年份别离是2012年和2018年,均超过30%,足以表明政策对股价的影响之大。

  又比如产业链各环节产能膨胀周期迥异,往往会导致供需错配,以晶硅的原原料硅料为例,由于硅料投产周期长,供给增补难度大,在下游需求茁壮的情况下,硅料价格从往年岁首的8万元/吨,涨到了现在的20众万元/吨,逼近历史高点。

  一方面,硅料上涨让该环节上的公司业绩暴添,比如通威股份上半年净利润挨近30亿,同比添长194%;但另一方面,上游硅料涨价,意味着中、下游成本增补,势必会约束片面需求,对中下游环节的公司盈余带来冲击。

  而光伏走业的成长性表现在,走业异日照样会保持高速添长。近10年里,光伏发电的度电成本降落了82%,进入化石能源的发电成本区,这意味着光伏发电正在从补贴输血走向自吾造血,同时,2019年全球光伏发电量占比仅2.7%,能源替代的空间专门大。

  对于一家公司而言,也同时具有成长性和周期性。复盘隆基上涨的驱动因素会发现,延迟周期来看,走业和公司的成长性决定公司股价的永远逻辑,而周期性主导着公司短期涨跌,这也是隆基股份乃至整个光伏走业的投资暗号。

  只不过历史的经验通知吾们,不管股价涨众少,能赚到大钱的人终究是幼批。

  03

  赢家:“神兽”与牛散

  二级市场上,谁参透了隆基股份的财富暗号?这边有一个Z世代倍感生硬的名字——陈发树。

  陈发树出身乌龙茶原产地福建安溪、靠贩卖木材赚得第一桶金,在上世纪末转战福州,最先了百货公司,旗下实业主体新华都,曾与永辉超市并称福建商业零售双巨头。

  陈发树(右)与“打工皇帝”唐骏

  和很众企业家相通,陈发树在炒股上造诣和他获得的财富远超做实业。紫金矿业、云南白药、中国中免、隆基股份等个股都是都是其成名之作。能够是由于实业出身,陈发树深谙生意之道,因此在投资中屡现神来之笔,他反势抄底隆基股份的时机堪称精准——

  2018年,“531光伏新政”出台,清晰添快光伏发电补贴退坡,降矮补贴强度,市场信念遭受重创,悲鸿遍野。尽管那时隆基股份已经完善了对众晶硅技术路线的替代,垂直一体化的战略也逐步清明,但是面对突如其来的补贴退坡,照样未能避免不息跌停的命运。

  从2018年6月初到8月终,隆基股份的股价从13.57元腰斩到最矮至6.71元,陈发树武断脱手,买入4937.28万股隆基股份,首次进入公司前十大股东名单,位居第九大股东,是除高管团队之外唯一当然人股东。

  此后,陈发树一同涨一同买,不息6个季度添仓隆基股份,最高时持有1.44亿股,直到往年Q2、Q3才逐步兑现利润。今年一季度,因疫情死灰复然,隆基股份陪同市场调整,陈发树也异国放过这次可贵的添仓机会。

  而从公司股价走势能够发现,2018年8月20日创下的6.71元,是隆基股份自2017年7月以来的最矮价,而陈发树几乎就是在这个阶段完善了建仓。此后,隆基股份一同高歌猛进,2018Q3至今涨幅超过8倍,仅2020年涨幅就高达2.8倍。

  截至二季度末,陈发树照样持有1.22亿股隆基股份,倘若三季度持股不变,按85元/股计算,持有市值挨近104亿元;而2018年Q3他首次买入隆基时,若按8元均价计算(能够更矮),耗资不及4亿元。

  不考虑中心添减仓带来的成本转折和利润添厚,不详推想,陈发树在隆基股份单只股票上的利润超过100亿。这相等于3.6个新华都的市值。

  在隆基股份股东名单中,还有一只私募产品特殊扎眼,买入公司的逻辑有迹可循,那就是陕煤-朱雀产业投资单一资金信托。

  单一资金信托计划,相等于“幼我定制”。这只基金就是陕西煤业向朱雀定制的一款产品,资金来自于陕煤,朱雀负责管理,以获取绝对利润为现在的。私募基金一向以仓位变通、利润彪悍著称,在隆基股份身上,朱雀算是为数不众的坚定持有者。

  早在2013年一季度,朱雀旗下4只私募产品就整体买入了隆基股份,但很快在前十大流通股东名单中消亡。直到4年后,陕煤-朱雀产业投资单一资金信托亮相隆基股份前十大股东,以前Q4还进走了大手笔添仓,持股一度逼近举牌线。

  此后,这只基金进入“龟缩”状态,不息11个季度保持对隆基股份的持有比例不变,即使在2018年遭受补贴退坡的冲击、股价暴跌时照样持有,直至2020年Q3才退出公司前十大股东名单。

  朱雀基金现在已经转型为公募机构(以前重仓隆基的时候照样私募),而那些老牌的公募基金,在隆基股份投资机会的把握上难尽人意,能够用一句话总结:首了个大早,赶了个晚集。

  2012年,隆基股份上市后的首份中报,即展现了公募基金的身影。华商基金(2只)和金鹰基金(1只)旗下产品进入公司前十大流通股东名单,但是持股数目较少,幼打幼闹而已。

  此后2年里,比较看好隆基股份的是易方达基金,代外产品是由明星基金经理宋昆管理、首募周围过百亿的易方达科讯同化。

  2013年Q3,宋昆买入隆基股份,只不过此后几个季度屡次的进进出出,当了把时间的炮友,2014岁暮即草草终结。股灾之后,固然易方达旗下仍有产品往往现身隆基股份股东名单,但很众时候属于陪跑。

  股灾后的很长时间里,隆基股份前十大股东名单中几乎看不到公募的身影,直到2017岁暮,还在兴全基金管理兴全社会义务的傅鹏博杀入隆基。2018年脱离兴全转战睿远后,傅鹏博的首只产品睿远成长价值自成立以来就不息重仓该股,直到今年二季度才选择赚钱了结,但中报表现照样留有底仓。

  傅鹏博以前的操作,也给兴全的后辈们打了个样,比如2018年最先建仓隆基股份的谢治宇。

  今年5月,兴全基金在上海浦东嘉里城举办了一场峰会,隆基创首人李振国也受邀参添。在说话时,李振国讲了一句“技惊四座”的客套话:浦东嘉里城堪比中国的奥马哈。这让同在浦东嘉里城办公、坐在台下做纪要的笔者,乐的相符不拢腿。

  不过客套是客套,投资是投资,谢治宇所管理的兴全相符宜2021年中报表现,其持仓已经异国了隆基股份的踪影。

  有有趣的是,在谢治宇不息减仓隆基股份之际,另一顶流广发基金刘格菘却有着截然相背的操作。2020年Q3,刘格菘最先买入隆基股份,此后能够由于公募“双十原则”被迫减仓,但截至二季度末,除刚成立的新基金外,他剩下的5只基金照样顶配该股。

  在中国资本市场的历史上,牛散碾压机构,私募领先公募的情况不是第一次展现,恐怕也不会是末了一次。

  04

  尾声:让专科的人乐到末了

  关于光伏,还有一个炎知识和一个冷知识。

  炎知识是,光伏走业曾是中国的首富荟萃营——除了上文挑到的汉能薄膜的李河君,无锡尚德的施正荣、江西赛维彭幼峰也都当过地方首富。现在的他们有的元气大伤,有的沦为旁不悦目者,有的深陷债务风波,有的成为通缉要犯……

  以至于有人调侃:“光伏出首富,首富众死路。”

  冷知识是,在“光伏1.0版本”的那些翻云覆雨的首富里,“专科对口”的企业家算得上凤毛麟角——保利协鑫创首人朱共山和汉能的李河君都是电力出身,勉强算对口;彭幼峰之前做劳保用品,英利创首人苗连生以前卖化妆品……

  倘若吾们注视“光伏2.0版本”的企业家们,则会发现迥异的画风:隆基三个创首人都是科班出身、中环股份的掌舵人沈浩平同为兰大校友、天相符光能的高纪凡出身吉林大学量子化学硕士、阳光电源创首人的另一个身份是相符工大博士生导师……

  经历了声势浩大天雷滔滔的光伏首富行动,乐到末了的都是专科的人。

  2019年后,中国光伏正式进入了“平价上网时代”,不论是硅料、硅片、电池片和组件,照样市场份额与技术实力,中国都是绝对世界第一。同时,中国光伏走业早已走过了跑马圈地、大干快上的草莽时代,而是进入精耕细作的管理时代。

  而中国光伏的突破,固然有顶层决策的纵横捭阖,有产业政策的运筹帷幄,但最后收获这个产业的,更众来自一栽专科主义的坚守。

  以更宏不悦目的视角看,随着很众产业逐步挨近技术壁垒、甚至深入技术的无人区,越是财政天量投入的周围,越是政策穷追猛打的周围、越是壁垒深邃莫测的周围,越必要一栽对专科人士的尊重,越必要挑高对“生手请示走家”的警惕。

  让专科的人做专科的事,让他们得到优厚的回报,在光伏走业如此,在其他走业也答该如此。

  全文完。感谢你的耐性浏览。

  [1] 创业路上永葆隆基情怀——专访校友李春安,兰州大学报

  [2] 李振国反袭故事:同走首富下狱养鸭,他总揽走业世界,华商韬略

  [3] 中国光伏产业链逆境:两头在外光鲜下的黑淡,北极星太阳能光伏网

  [4] 单晶科技收获隆基价值,分享走业盈余异日成长可期,首创证券

  [5] 全球光伏制造王者,引领整洁能源趋势,开源证券

  [6] 隆基股份复盘与展看:历经周期磨炼,终得成长添冕,天风证券

  [7] 全球整洁能源趋势引领者,永远市场空间汜博,第一上海证券

  [8] 福建前首富,中国股神陈发树的资本江湖,首席商业评论

  [9] 朱雀基金的中场战事,远川投资评论

  [10] 探究|这些光伏大佬的背景你真的晓畅吗?,全国能源新闻平台

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义务编辑:戴菁菁 午夜天堂影院



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